摘要：百般滋味留心口，品人间

2023年的投资一言以尽之：开局是美好的，充满希望；结局是失望的，凉了信心。终是一场镜花水月。

2022年末疫情开放了，股市开启了一波强劲的反弹，2023年初，一切看起来充满了希望，冬雪融化，等待万物复苏，但没想到冬天持续了这一整年。但在另一端的美股市场又完全是另一番景象：顶着高通胀、超时长强度的加息，实现了一番感觉有点梦幻的牛市。这倒让我想起了2007年的A股，那年中国也是连续加息6次，但A股走出了更梦幻的6124点巅峰。

回顾下2023的市场。美股道琼斯涨了13.7%，标普500涨了24.2%，纳斯达克最厉害涨了43.6%。道指成分偏传统一些，对应A股上证比较类似，去年下跌3.7%；标普500是综合宽基指数，和A股沪深300比较类似，去年下跌11.4%；纳指是创业成长型的，对应A股创业板指数，去年下跌19.4%。夹在中美之间的香港市场，则显得更鸡肋，恒生指数全年下跌13.8%，看起来和A股跌幅差不多，但它是第4年下跌了，多跌了一年。

A股虽然整体是下跌的，但分化是很明显的。预期复苏的行业，在房地产行业不断下坠之下，无论消费、医疗、基建、工业制造还是互联网，基本都落空了。而在国内降息之下，高息股成为了避风的港湾：长江电力涨15%，工商银行涨17%，中国神华涨23%，中国石油涨50%，中国移动涨53%。风水轮流转啊，高股息的巨无霸们在翩翩起舞。

当然这些都是事后回顾才看到的，往前看的时候，这些巨无霸基本都是盲点。这是一种选择，是选择股息还是成长？当选择了后者，必然就会错过前者。有时候一摇摆，可能两头落空。除此之外，就是一些主题概念的短期炒作，如大模型、中特估等。就个人而言，23年没有纯美股，也没有A股这些高息股，更难以去炒概念，那么基本就是注定亏损的一年。24年又该如何应对？

宏观上，美国的通胀已经回落很多，今年开启降息的预期大概率能落地。国内，很有可能因此跟随美联储进一步降息，刺激投资和消费。微观上，看看具体公司的绝对估值水平，老实说虽然美股涨了一年，A股跌了一年，但估值水平算不上相对便宜。美股苹果30PE，A股茅台也是30PE，基本代表了两个市场最强商业模式公司的估值标尺。而前几年A股炒作的各种消费龙头“茅”，估值100多PE，很多经历了70%+的跌幅，才慢慢回到30PE这个看起来的合理位置，然而也就谈不上便宜。

相对而言，港股那些已经实现盈利的互联网和消费类公司绝对估值看起来更低些，普遍在10-20PE之间。但通常很难跨市场比较估值，港股可以理解为相对A股有流动性和无风险利息差折价，所以估值也更低。然而一旦形势转变，港股的赔率也会更高。

向前看总是困难的、模糊的。只能选择一种适合自己的策略，并接受出现的结果，并默默期望2024运气好一些，无论国运还是自己。

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